野村证券：AI 资本开支竞赛无退出选项，2027 年存储产能已锁定

据潮向研究，野村证券 2026年 10月 23 日研报指出，Meta 第三季度自由现金流（FCF）为负 21 亿美元，Alphabet 第二季度 FCF 为负 59 亿美元，亚马逊过去 12 个月 FCF 为负 76 亿美元；四大云厂商 2026 年资本开支合计超 7000 亿美元；竞赛继续概率约 75%，放缓概率约 20%，融资失败概率约 5%。

野村证券判断，存储厂 2027 年产能已在 10 月长期协议谈判中锁定，违约要付年需求价值 50%到 100%的罚金，存储超级周期延续。股东压力会放缓资本开支，不会让竞赛停下来。能停下竞赛的是融资市场关门，野村证券认为这还不是系统性风险。电力瓶颈以延迟为主，推迟芯片交付，不取消需求。