小摩研报解读：iPhone Duo 交货周期 94 天，Pro 系列需求有韧性
撰文：Rita
iPhone Duo 全球平均交货周期 94 天，约三个月。iPhone 18 Pro 平均 7 天，Pro Max 平均 21 天，与去年同期持平。摩根大通认为，Duo 交货周期延长反映需求强劲，Pro 系列在提价后需求仍有韧性，维持苹果增持评级。
摩根大通在 2026 年 10 月 25 日发布的苹果产品供货追踪报告中指出，这是第 7 周追踪数据。Duo 在所有追踪地区仍不可到店取货，交货周期自上周初始数据以来变化有限。Pro 系列交货周期继续正常化，18 Pro 全球平均 7 天，Pro Max 平均 21 天。摩根大通认为，Duo 交货预期在供应改善前不会明显变化，Pro 系列需求相对去年有韧性。
美国占 iPhone 出货量约 34%，中国约 19%，德国约 3%，英国约 4%。四个市场的交货周期变化，基本反映全球供需状态。
Duo 交货周期约三个月
Duo 全球平均交货周期 94 天，约三个月。美国、中国、德国、英国四个追踪市场的 Duo 交货周期均为 94 天，与上周持平。Duo 在所有市场均不可到店取货。
摩根大通指出，Duo 交货周期自发布以来持续延长，目前没有明显修正。供应受限是主要原因，需求强劲是背景。Duo 的交付预期在供应改善前不会明显变化。Duo 占 iPhone 出货量的比例尚未披露，但摩根大通认为，供应缓解后 Duo 对营收会有明显贡献。
Duo 交货周期延长反映消费者对新设计和形态的兴趣。摩根大通认为，这是积极信号，说明苹果能通过设计创新推动换机需求。Duo 的供应瓶颈在短期内限制销量，需求信号没有减弱。
Pro 系列交货周期已正常化
Pro 系列交货周期已回到去年同期水平。iPhone 18 Pro 全球平均交货周期 7 天，Pro Max 平均 21 天。上周分别为 12 天和 22 天。Pro 环比下降 5 天，Pro Max 下降 1 天。去年同期 iPhone 17 Pro 和 Pro Max 分别为 7 天和 21 天。Pro 系列交货周期已与去年同期持平。
美国市场，18 Pro 交货周期 8 天，Pro Max 21 天。上周分别为 14 天和 21 天。去年同期 17 Pro 和 Pro Max 分别为 8 天和 21 天。Pro 环比下降 6 天，与去年同期的 6 天下降幅度相似。Pro Max 两周均未变化。
中国市场，18 Pro 交货周期 1 天，Pro Max 22 天。上周分别为 6 天和 22 天。去年同期 17 Pro 和 Pro Max 分别为 2 天和 19 天。Pro 目前比去年同期低 1 天，Pro Max 高 3 天。Pro 平均交货周期降至 1 天，部分配置可在 3 小时内交付，说明 Pro 供应充足。Pro Max 交货周期稳定在 22 天。
德国市场，18 Pro 交货周期 9 天，Pro Max 22 天。上周分别为 14 天和 22 天。去年同期 17 Pro 和 Pro Max 分别为 11 天和 23 天。Pro 比去年同期低 2 天，Pro Max 低 1 天。英国市场，18 Pro 交货周期 8 天，Pro Max 19 天。上周分别为 14 天和 21 天。去年同期 17 Pro 和 Pro Max 分别为 8 天和 21 天。Pro 与去年同期持平，Pro Max 低 2 天。
提价后需求仍有韧性
与 Duo 的供应瓶颈不同，Pro 系列供应已经正常化。Pro 系列在提价后交货周期与去年同期持平。摩根大通认为，这说明需求相对去年同期有韧性。提价没有明显抑制 Pro 系列的需求，供应正常化后交货周期回到去年水平。
中国市场 Pro 交货周期降至 1 天，部分配置 3 小时内交付。摩根大通指出，Pro 供应充足，需求没有超出供应。Pro Max 交货周期稳定在 22 天，略高于去年同期，但仍在正常范围。Pro 和 Pro Max 的交货周期分化，反映消费者对更大屏幕和更高配置的偏好。
Duo 交货周期延长，Pro 系列正常化。摩根大通认为，Duo 的需求信号积极，Pro 系列的需求韧性支撑苹果营收。Duo 供应缓解后，营收贡献会显现。Pro 系列提价后需求稳定，说明苹果的定价能力仍在。
增持评级维持
摩根大通维持苹果增持评级，当前股价 347.73 美元。摩根大通认为，Duo 交货周期延长和 Pro 系列需求韧性，支撑苹果短期营收。Duo 供应瓶颈是短期问题，需求信号没有减弱。
苹果产品组合的交货周期分化，反映不同产品的供需状态。Duo 供应受限，需求强劲。Pro 系列供应正常化，需求稳定。摩根大通认为，苹果在提价后仍能维持 Pro 系列需求，说明品牌和产品竞争力仍在。
Duo 交货周期能否在供应改善后回落，Pro 系列需求能否在提价后持续，是后续观察点。摩根大通维持增持评级，等待供应缓解后的营收兑现。
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本文系潮向研究对第三方券商研究报告（摩根大通，2026 年 10 月 25 日）的整理与解读，结合公开市场信息的整理。文中引述的评级、目标价、盈利预测及相关判断，均为该券商分析师的观点，仅代表其所属机构立场，不代表潮向研究的观点，也不构成任何投资建议。
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