「大空头」Michael Burry：A社招股书揭示AI热潮存在「灾难性脆弱」的系统性风险

contact@theblockbeats.org (律动BlockBeats)

10 月 28 日，「大空头」原型人物 Michael Burry 通过其 Substack 账号表示，Anthropic 刚公开的 IPO 招股说明书（S-1）揭示了整个 AI 热潮（而非仅 Anthropic 一家）存在灾难性脆弱的系统性风险。其主要理由如下：

1、巨额计算力承诺：Anthropic 已签署约 5370 亿美元的计算力/基础设施购买与租赁协议（主要来自 Amazon、Google/Alphabet、Microsoft、Broadcom 等），待定交易（含与 SpaceXAI 等）可能再增加数百亿美元，总规模有望接近 8000 亿美元。这大约相当于其当前年化营收运行率（约 650 亿美元）的 12 倍，也远超 trailing 12 个月收入的 20 倍。⁠

2、循环与互联融资结构：超算巨头同时扮演 Anthropic 的「贷款人、供应商、渠道商和股东」多重角色。融资安排简直「华丽而大胆」（garish and audacious）。这种高度互联在上行周期看起来像安全网，但一旦增长暂停或下行，整个生态会变得极度脆弱。他将其类比为互联网泡沫时期的供应商融资。

3、增长已在放缓 + 成本加速：季度营收增速从上一季的约 144% 降至约 46%，而计算成本却大幅上升（约 78%）。Michael Burry 指出 S-1 数据主要截至 6 月 30 日，未能充分反映 Q3 及之后开发者生态的变化，且「没有什么能改变我的整体观点」。

Michael Burry 认为 Anthropic 这套结构在 AI 持续高速增长时可以运转，但任何明显放缓都可能引发连锁反应甚至崩溃。他强调风险在于系统的「循环性与连接性」，而非单纯技术问题。