伯恩斯坦：软件拥挤度回升，仍低于长期历史水平

据潮向研究，伯恩斯坦 2026年 10月 28 日研报指出，软件板块第三季度拥挤程度较 7 月改善，但仍明显低于过去 25 年的历史水平。截至 10月 19 日，覆盖公司中，Snowflake 标准化相对拥挤度评分为 2.13，Datadog 为1.80，甲骨文为负 0.37，HubSpot 为负 1.55。

伯恩斯坦认为，资金回流主要集中在营收稳定或重新加速的应用平台，以及受 AI 工作负载增长推动的用量型软件。报告看好部分企业平台的业务持久性，但对热门公司仍留有增长与估值分歧的顾虑。其选股思路聚焦经营改善、AI 收费能力，以及市场信心与基本面之间的差距。