大摩研报解读：AI 板块中期选举后跌出性价比，可以买入这三类股票

撰文：潮向研究

半导体板块中位数个股较高点跌去 53%，费城半导体指数自 6 月中旬以来跌了约 40%。

摩根士丹利(Morgan Stanley) 11 月 8 日发布 93 页全球主题策略报告，标题直白：「逢跌买入」(Buy the Drop)。

报告认为市场对美国中期选举结果的反应过度，AI 资本开支总量并未下调，只是约 20% 的美国项目（占全球项目 10%）从 2028 年推迟到了 2029 年。

选举冲击的是节奏，不是总量

2026 年中期选举中，民主党拿下参众两院，并在州级赢得得克萨斯、俄亥俄和佐治亚州长。

得州候任州长 Gina Hinojosa 提出暂停新数据中心审批，俄亥俄候任州长 Dr. Amy Acton 提出有条件暂停。

市场恐慌随之蔓延到整个 AI 产业链。

报告认为，已在建项目不会被打断，2027 年产能预测维持不变。

影响集中在 2028 年：约 5GW 的 IT 容量（占美国总规划的 4%）从得州和俄亥俄推迟到 2029 年投运。

换句话说，选举改变的是建设节奏，不是 AI 需求本身。

报告维持超大规模云厂商 2027/28 年合计 $1.6 万亿/$1.8 万亿的资本开支预测。

推迟反而拉长了 AI 投资周期

报告算了笔账：美国数据中心 2028 年新增容量从此前预测的 24.9GW 下调到 19.9GW，同比增速从正增长变成-4%。

但延后的产能并没有消失，而是堆到 2029 年，使当年新增从 22.7GW 跳升至 27.6GW，同比增速达到 38%。

报告认为这种「推迟而非取消」的格局有三个附带好处：数据中心供应链的供需再平衡更平滑，信用市场前景改善，以及算力租赁价格走高。在美国电力供给受限的背景下，能拿到电的项目更稀缺，超大规模云厂商会优先获得资源。

全球层面，2028 年总容量从此前的 224GW 下调至 219GW，2029 年及以后保持 271GW 不变。电力缺口从 38GW 扩大至 44GW，占所需电力的 38%。

大摩把「逢跌买入」分成三个篮子

报告框架清晰：三类标的，各有逻辑。

第一篮：超大规模云厂商。

报告看好规模、资本获取能力和 LLM 技术迭代能力兼备的公司。

Brian Nowak 对 META、GOOGL、AMZN 给出增持评级，Adam Wood 增持 MSFT。

理由是这些公司地理布局分散，不依赖单一州，且资本开支指引未调整。

标的评级11 月 6 日收盘价目标价空间

META增持605.08 美元820 美元+35.5%

GOOGL增持282.57 美元375 美元+32.7%

AMZN增持260.21 美元335 美元+28.7%

MSFT增持539.93 美元650 美元+20.4%

第二篮：精选数据中心供应链。

报告推荐在回调中买入已经跌出价值的电力和基础设施公司，同时警惕 2028 年可能出现的供应链库存堆积风险。

高确信标的包括 BE(Bloom Energy)、SEI(Solaris)、VST(Vistra)、TLN(Talen Energy)和 CEG(Constellation Energy)，报告认为即使数据中心增长低于预期，这些公司的风险收益仍然有利。

托管数据中心方面，EQIX(Equinix)得州敞口有限（9 座运营中心仅占全球 280 座的约 3%），反而可能受益于更高定价。

第三篮：软件赋能者和 AI 采纳者。

报告预计价值创造正从半导体和基础设施向软件和应用层转移。

网络安全和基础设施软件是首选切入点，增持标的包括 PANW(Palo Alto Networks)和 CRWD(CrowdStrike)。

SaaS 方面增持 SNOW(Snowflake)、DDOG(Datadog)和 MDB(MongoDB)。

半导体跌幅够深，报告说可以捡了

报告用了一张图说明问题：截至 11 月 6 日，大摩覆盖的半导体个股中位数较 52 周高点下跌 53%，平均跌幅 48%。

报告认为这是买入机会，因为 AI 支出的核心支柱（需求）并未受损，token 使用量仍在指数级增长。

计算芯片(compute)是报告最高确信子板块。

NVDA 和 AVGO 均约 9 倍 CY28 P/E，NVDA 是首选，理由有三：客户基础比 AMD/ASIC 更广，在电力受限环境下仍可通过提升每瓦收入来增长（下一代 Feynman 架构每 GW 收入预计从 Rubin 的约 400 亿美元升至 500 亿美元以上），以及在 tokens/watt 指标上的领先地位。

存储方面偏好 MU 和 SNDK。报告特别提到 SanDisk，按 11 月 6 日收盘价 835 美元计算，如果回购规模在收入的 50% 左右，到 2028 年底可回购超过 50% 的流通股。

子板块首选标的

计算芯片NVDA、AVGO

存储MU、SNDK

模拟芯片NXPI、ADI

光通信ALAB、MRVL

AI 采纳已从实验走向可量化回报

报告引用了 AlphaWise 对约 18,000 份财报和会议纪要的分析。

S&P 500 中 44% 的公司在过去 12 个月提到了至少一项可量化的 AI 收益，一年前这个数字是 32%。

提及成本节约或 AI 驱动收入增长的公司占比从 16% 上升至 26%。

金融行业走在最前面：67% 的金融公司提及 AI 带来的有形改善，一年前仅 42%。报告建议拓宽投资视野，从 AI 建设者转向 AI 采纳者，包括银行、保险和消费类公司。

风险提示

本文系潮向研究对第三方券商研究报告的整理与解读。文中引述的评级、目标价、盈利预测及相关判断，均为该券商分析师的观点，仅代表其所属机构立场，不代表潮向研究的观点，也不构成任何投资建议。

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