Anthropic 顶住暴跌推进 IPO：路演最快周二启动，估值或再砍两成
作者：李丹、叶桢，华尔街见闻
尽管 AI 板块近期遭遇剧烈抛售，Anthropic 仍决定顶住市场压力推进 IPO，此次大规模上市将直接测试公开市场对前沿 AI 资产的风险偏好与定价意愿。
据《华尔街日报》最新报道，一周前，投资者预期 Anthropic 的估值目标约为 1.5 万亿美元，但在经历了 AI 公司股票的暴跌后，一些主要投资者现在希望目标估值更低。目前，该公司高管一直在与高盛和摩根士丹利的银行家会面，商讨估值区间的最终确定。
据彭博 6 日援引一位知情人士透露，部分潜在投资者讨论的估值已降至约 1.2 万亿至 1.3 万亿美元，甚至有人考虑低至 1.1 万亿美元。
报道称，Anthropic 本周已安排与关键投资者会面，目标是让其股票在下周四或周五开始交易。该公司仍有可能推迟估值目标并等待更有利的市场条件，但这可能会引发市场恐慌。
此次 IPO 的进展与最终定价不仅关乎 Anthropic 自身的融资规模，更将成为整个 AI 产业链估值的风向标，直接影响市场对 AI 基础设施高昂资本开支及其商业化前景的重新评估。
冲刺感恩节前上市，估值预期面临下调
Anthropic 此次 IPO 的时间表已进入关键阶段。
据彭博社报道，根据相关规定，在 10 月 26 日公开提交招股书后，Anthropic 最快可于 11 月 10 日开始正式 IPO 营销。若进展顺利，公司有望在 11 月 16 日当周完成定价，赶在 11 月 26 日美国感恩节假期前登陆纳斯达克，股票代码为“ANT”。
然而，市场的剧烈波动使得估值成为各方博弈的核心。数月前，市场曾讨论过约 2 万亿美元的估值数字，但 Anthropic 现在几乎肯定需要接受一个低得多的估值。据彭博 6 日援引一位知情人士透露，部分潜在投资者讨论的估值已降至约 1.2 万亿至 1.3 万亿美元，甚至有人考虑低至 1.1 万亿美元。
对于投行而言，定价策略至关重要。如果目标设定过高，投资者需求可能受损并导致股价下跌；若区间过低，公司和银行家将面临“把钱留在桌面上”的批评。在实际操作中，银行家有时会鼓励公司提出略低于预期的价格区间，以便随后以投资者需求强劲为由上调价格。
预计本周提交的文件将详细说明计划出售的股票数量及价格，并可能披露已锁定按 IPO 价格申购的知名投资者。
政治与市场双重阻力，AI 概念面临重估
Anthropic 此次 IPO 面临的挑战不仅是投资者对其自身估值的分歧，更受到整个 AI 产业链风险偏好变化的影响。美国中期选举后，一批对 AI 持怀疑态度的人士掌权，并出台了可能减缓美国数据中心发展的暂停令，导致纳斯达克综合指数成分股在一日内蒸发了 2.5 万亿美元市值。
市场波动曾推动芝加哥期权交易所的波动率指数（VIX）升破 25 至 28 上方。Renaissance Capital 高级策略师 Matt Kennedy 表示，当 VIX 处于 25 以上水平时，企业通常会考虑推迟 IPO。
此外，投资者对巨额 AI 投资及其潜在回报缺乏清晰度的担忧日益增加，此前 Anthropic 的竞争对手 OpenAI 在最新一轮融资中筹集的资金不到最初目标的一半，估值也低于目标的 1.25 万亿美元。
不过，市场随后出现了一定程度的修复。标普 500 指数和费城半导体指数的反弹，以及 VIX 指数的回落，可能为 Anthropic 继续推进上市提供了额外的信心。
Matt Kennedy 认为，Anthropic 的 IPO 不同于一般企业上市，当前市场环境未必足以迫使其推迟上市，但投资者对折价和估值的要求可能更高。
业绩高增长遭遇放缓，投资者紧盯算力成本
估值争议的另一核心，是 Anthropic 能否证明自身的营收增长足以支撑庞大的上市估值。招股书显示，Anthropic 第三季度营收达到 169.56 亿美元，同比增长 1127%。但增长速度已出现放缓迹象，第三季度环比增幅降至 47%，远低于第二季度 144% 的环比增速。
利润表现同样承压。第三季度，Anthropic 经营亏损 5.67 亿美元，净亏损达到 232.91 亿美元。业绩转亏主要受到约 50 亿美元短期算力采购成本，以及约 20 亿美元员工捐赠匹配计划相关非现金费用的影响。更令市场关注的是，公司披露的计算能力采购及基础设施承诺支出总额高达 8954 亿美元。
据路透社报道，投资者目前仍在等待 Anthropic 的 10 月份营收数据，希望借此判断公司能否扭转近期增长放缓的趋势。营收表现、企业客户使用量以及算力成本控制能力，将是路演期间投资者重点追问的核心指标。
融资规模或创纪录，行业风向标意义凸显
作为首批以开发前沿 AI 模型为核心业务并尝试登陆公开市场的公司之一，Anthropic 此次发行的规模和定价将为整个 AI 行业提供重要参照。
市场正密切关注 Anthropic 的 IPO 能否与 Elon Musk 旗下 SpaceX 创纪录的上市表现相媲美。SpaceX 在此前的发行中估值约为 1.77 万亿美元，筹集资金规模在 750 亿美元至 862 亿美元之间。
而据路透社报道，Anthropic 此次发行规模甚至可能达到 1000 亿美元。
由高盛和摩根士丹利牵头，另有 20 家银行参与的这笔超大型 IPO，其实际申购情况将给出明确的信号：在经历 AI 概念股大幅调整后，公开市场究竟愿意为前沿 AI 公司的长期增长潜力支付多高的溢价。