小摩：10 月 Token 支出环比增 40%，GPU 租赁与存储价格分化

据潮向研究，摩根大通 2026年 10月 26 日研报指出，10 月大语言模型 Token 支出环比增长 40%，9 月为 28%；Token 用量环比增长 25%，加权价格环比上涨 12%；A100 租赁价格环比下跌 3.5%，H100 上涨 6.5%，B200 上涨 4.7%；DRAM 现货环比上涨 4.4%，NAND 下跌 2.6%。

摩根大通判断，AI 基础设施需求仍然强劲，Token 支出加速由用量增长和加权价格反弹推动。GPU 租赁和存储现货价格出现分化，A100 逐步退出主力位置，H100和 B200 承接增量需求，DRAM受 AI 服务器支撑，NAND 受消费需求拖累。四季度 DRAM和 NAND 合同价涨幅预计收窄至 13% 和 18%。