中信证券包承超：国内大盘蓝筹估值偏低，内需制造类修复空间最充裕

据人民财讯报道，中信证券研究部首席策略师包承超在最新观点中指出，从全球对比来看，国内大盘蓝筹股估值处于较低水平。A 股是美、日、韩与 A 股四个市场中，唯一一个 AI 相对非 AI 估值溢价仍高于历史中枢的市场。截至 2026 年 10 月 22 日，A 股 AI/非 AI 的 PE 倍数为 4.4 倍，处于 2016 年以来 82% 分位，美、日、韩同一指标则分别回落至 1%、17%、24% 分位。

海外市场的 AI 溢价已在很大程度上被非 AI 估值的抬升所消化。美、日非 AI 非金融龙头的 PE 分别为 33.5 倍和 23.0 倍，处于历史 98% 和 95% 分位。A 股与内需、制造相关的非 AI 蓝筹股整体 PE 仅为 15.6 倍，处于历史 21% 分位。包承超认为，这一错位表明，A 股内与内需、制造相关的大盘蓝筹股，估值修复空间相对最为充裕。

包承超同时表示，这一空间的兑现需要宏观条件配合。海外方面，若 AI 开支周期逐步逼近拐点下行，美债长端利率或将同步回落，对全球非 AI 部门的需求和估值环境形成边际改善。国内方面，财政与货币政策协同取向清晰，扩大内需被置于重点位置，内需核心指标的边际改善信号增多。若海外利率回落与国内经济修复形成阶段性共振，A 股大盘蓝筹股的盈利预期和估值约束有望同步修复。