大摩：实际收益率飙升，金价仍守 4000 美元，央行和 ETF 买盘托底

据潮向研究，摩根士丹利 2026年 10月 26 日研报指出，金价从 8 月高点仅跌 10%，仍略高于 4000 美元/盎司；按 2026年 3 月到 7 月实际收益率关系，金价应低于 3000 美元/盎司，低 28%；2Q26 央行购买年化达 1155 吨。

大摩判断，实际收益率飙升没有压垮金价，缺口来自央行购买和 ETF 流入等结构性需求，3Q 全球黄金 ETF 流入 310 亿美元创纪录。黄金对股票的对冲功能自 2020 年失效，对债券最差抛售周仍有缓冲。大摩维持黄金为金属首选，目标价 5000 美元/盎司，对应 2027 年第二季度。风险是美联储进一步收紧、美元走强和央行售金。