高盛内部对AI行情出现分歧：一方警告盈利增长见顶，另一方称1.1万亿美元订单已验证投资回报

contact@theblockbeats.org (律动BlockBeats)

11 月 1 日，高盛两位资深策略师对 AI 行情前景给出截然不同的判断。Tony Pasquariello 认为，科技巨头第三季度财报暴露出标普 500 盈利增长可能已经见顶，市场上行动能正在减弱，目前不宜大举押注；伦敦策略师 Mark Wilson 则认为，谷歌云和 AWS 合计约 1.1 万亿美元的积压订单，已经相当明确地证明 AI 投资回报正在兑现，维持看多立场。

Wilson 援引的数据包括：谷歌云营收同比增长 103%，积压订单增长 256% 至 5610 亿美元；AWS 营收增长 39%，积压订单增长 189% 至 5780 亿美元，两者积压订单合计约 1.14 万亿美元。Wilson 认为，全球大型云服务商的增长表现说明 AI 需求依然强劲，市场对投资回报的质疑正在得到回应。

但 Pasquariello 认为，亮眼的云业务增长掩盖了其他核心业务的疲软，科技巨头持续扩大资本开支，却未能同步证明盈利增长空间。他指出，标普 500 盈利增长已显现见顶迹象，远期每股收益预期上调幅度也明显放缓。

市场当前的核心争议，已从 AI 需求是否存在转向投资回报如何兑现。Alphabet 尽管拥有 5610 亿美元云业务积压订单，本季度仍录得 9.1 亿美元自由现金流净流出，低于市场预期的 35 亿美元净流入。高盛另一位策略师 Rich Privorotsky 则将问题归结为「价值捕获」：AI 产业链中究竟哪些企业能够真正盈利，以及需要付出多高的融资成本。

与此同时，美股内部走势出现明显分化，剔除 AI 股的标普 500 指数 10 月表现显著强于科技股。两位策略师均认为市场波动异常，但对 AI 行情能否延续仍持不同判断。